华泰国际独家保荐视觉中国递表港交所，内容授权龙头加码AI驱动新增长

 

华南财经网讯：2026年6月14日，视觉（中国）文化发展股份有限公司（以下简称“视觉中国”）正式向香港联交所递交上市申请，上市材料获得受理，独家保荐人为华泰国际。这意味着这家已在A股上市近三十年的视觉内容服务巨头，正式启动“A+H”双资本平台布局。作为中国视觉内容授权服务市场的绝对龙头，视觉中国此次赴港上市备受关注，华泰国际的独家保荐角色体现了头部投行对文化科技融合赛道核心资产的认可。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计算，视觉中国在国内视觉内容授权服务市场排名第一、全球第五，市场份额约为中国行业第二名至第五名参与者收入总和的2.3倍。

从上市进展来看，视觉中国此次依据港交所主板上市规则提交申请，招股书已进入正式审核流程。公司于1997年登陆A股市场，股票代码000681，此次H股发行认购对象限定为符合相关规定的境外投资者及境内合格投资者。财务数据显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为7.81亿元、8.11亿元和7.78亿元，呈现小幅波动；年内利润分别为1.54亿元、1.30亿元和9267.4万元，连续两年下滑。利润承压的背后是业务结构的深刻调整：核心的内容授权业务收入由2024年的6.1亿元减少至2025年的5.24亿元，降幅14.1%；而内容定制服务收入则从1.52亿元增长至2.09亿元，占比提升至26.9%。公司解释授权业务下滑主要系部分客户压缩营销预算，以及AI技术普及改变了部分内容的采购模式。

上市展望层面，视觉中国此番募资将主要用于四大方向：提升人工智能能力、开展战略性投资与收购、拓展国际业务合作、补充营运资金。其中，AI能力的提升被列为首要募资用途，公司计划开发基于权属清晰及商业可信赖训练数据的自有视觉内容生成式AI模型，并优化面向客户的应用。截至2025年12月31日，公司已积累超过7亿项各类形式的内容资产，包括图像、视频、音频文件及3D/CG模型，累计形成超过700亿个数据标签，签约供稿人约80万名，版权合作机构约300家。这些海量的、版权清晰的内容资产正在被拆解为结构化数据，按次或按量向微软、阿里、腾讯、MiniMax等AI大模型厂商提供训练数据服务，成为公司增值服务板块的新增长点。公司已对港股AI大模型公司MiniMax进行股权投资，进一步完善AI生态布局。

从保荐视角分析，华泰国际作为独家保荐人，在协助视觉中国满足港股上市条件过程中需要向投资者清晰阐释公司转型逻辑。招股书显示，公司毛利率由2023年的51.2%逐年下滑至2025年的41.7%，主要原因是毛利率较低的内容定制服务占比上升。不过公司认为，内容定制服务毛利率已由2023年的18.2%回升至2025年的16.4%，随着AI辅助工作流程日趋成熟，该板块盈利能力有进一步改善空间。此外，公司存在客户与供应商重叠情况，集团X同时系公司报告期各期的第二大客户及第一大供应商。在递表港交所前，公司实控人吴玉瑞、柴继军于年内合计减持约1.84%公司A股股份，合计套现约2.72亿元，这一操作在“A+H”股案例中并不罕见，但市场对此仍需保持关注。

对于投资者而言，视觉中国的上市进展值得持续跟踪。弗若斯特沙利文预测，中国视觉内容服务市场整体规模将由2025年的约529亿元增长至2030年的约1050亿元，复合年增长率约12.1%。在这一增量市场中，视觉中国凭借超过7亿项内容资产、约300家版权合作机构以及庞大的客户基础，具备显著的先发优势。同时，AI生成内容工具的普及对传统视觉内容授权业务形成挑战，但版权来源清晰、可追溯的内容资产在AIGC合规要求提升的背景下正获得额外价值重估。公司已申请豁免严格遵守香港联交所关于管理层留港及联席公司秘书资格的若干规定，联交所已原则上批准并附有三年过渡安排。若成功通过聆讯并挂牌，视觉中国将成为港交所视觉内容服务赛道的标杆企业，其“内容+AI”的双轮驱动模式有望为市场提供新的估值参考。