海信系光通信企业纳真科技二次递表港交所 加速布局AI算力赛道
3月5日，港交所官网披露，全球光通信与光连接解决方案供应商纳真科技公司已向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为花旗与中信证券，这是该公司继2025年8月首次递表失效后的第二次冲刺 。作为从海信集团分拆而来的光通信板块，纳真科技的前身可追溯至海信集团旗下相关业务，目前海信集团通过直接持股及子公司世纪金隆间接持股，合计持有公司约48.61%的股份，意味着若其成功上市，将为海信系在资本市场的版图增添新的高科技筹码 。招股书显示，纳真科技是一家致力于光模块、光芯片及光网络终端研发、制造与销售的全球性供应商，凭借在AI算力网络、云计算及光纤接入领域的技术积累，公司已在全球光模块专业厂商中占据领先地位 。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年全球光模块收入计算，纳真科技在全球专业光模块厂商中排名第五，市场份额为2.9%；在中国市场则排名第三，份额达到7.2% 。尤为引人注目的是，公司是全球少数同时具备光模块与光芯片自主研发及量产能力的企业之一，目前已实现800G高速光模块的批量生产，并向客户交付了1.6T光模块样品进行验证，同时积极布局下一代3.2T产品及共封装光学等前沿技术 。在AI训练和算力网络需求爆发的背景下，公司已成功开发并量产基于线性驱动可插拔光模块的产品，并准备好量产线性接收光模块产品，致力于为全球数据中心升级提供高速率、低功耗的连接方案 。财务数据显示，公司近年营收增长迅猛，2023年至2025年分别实现收入42.39亿元、50.87亿元和83.55亿元，其中数通光模块业务受益于人工智能及云计算需求驱动，收入占比从24.9%激增至65.5%，成为核心增长引擎 。
尽管身处高景气的光通信赛道，纳真科技的上市之路仍面临诸多考验与市场审视。此次IPO募资拟主要用于持续投资新产品和技术的研发、扩大光模块及光芯片产能、加强海外市场扩张以及进行光通信价值链的战略收购等 。公司计划招募超过450名研发人员和近30名海外销售人员，重点引进拥有跨国公司工作经验的高端人才，以强化全球竞争力 。然而，招股书也暴露了公司运营中的多重挑战：首先，客户集中度较高，2025年前五大客户销售额占总收入比例高达70.2%；其次，客户与供应商身份存在高度重叠，部分年度近半营收来自具备供应商背景的实体，其中包含控股股东海信集团 。此外，尽管公司2025年净利润大增至8.73亿元，但这其中包括了一笔3.53亿元的出售合营企业一次性收益，而作为核心技术能力的光芯片业务却持续亏损，2024年及2025年毛利率分别为-157.4%和-121% 。在现金流方面，公司2024年曾录得超6亿元的经营活动现金净流出，且在存在社保欠缴合规风险的情况下，过去三年累计分红超过4.34亿元，这些因素都成为市场审视其基本面的焦点 。随着二次递表，纳真科技能否凭借其在AI算力基础设施领域的布局成功登陆港股，并有效应对经营挑战，值得持续关注。
