机构：方正证券股份有限公司 研究员：申建国
事件:
公司公告与亿纬锂能签订0.7亿元隔膜商务合作协议,隔膜供应以湿法为主,主要应用在软包(车载)和圆柱(高端电动工具)。目前公司已经开始向亿纬实现批量供应,随着合同签订合作将进一步扩大。
公司客户集中爆发,常州工厂产能消化有保障
19年公司已与国内外各大知名客户签订供货协议,海外村田每年供应0.5亿平隔膜,国内软包客户孚能19年供应0.4亿平隔膜,国轩高科19年供应1亿平隔膜,比克电池19年供应1.2亿平隔膜。公司常州工厂19年有效产能约2.5亿平,从已有订单情况上看,常州19年产能消化有保障。
产品盈利改善,2季度是公司拐点
公司合肥已经达到满产阶段,常州工厂亦快速实现产能爬坡,随着批量的增大,生产效率明显提升,且经过新一轮融资后财务费用亦会下降,公司产品的盈利将得到逐步改善。从目前公司2季度排产情况上看,出货量大幅上升,大客户LG订单亦恢复正常,届时将有望看到公司业绩拐点。
海外客户不断突破
海外客户方面,公司从17年的出口占比37%提升到18年的44%。预计21年可达到70%。海外出口产品价格相对平稳,目前常州工厂产品送样测试进展顺利,随着常州工厂的顺利投产,20年将看到公司海外客户明显增长。
投资评级与估值
业绩预测:我们预计19-21年公司净利润分别为2.6、3.9、5.0亿元,对应PE分别为21、14、11倍。
风险提示:行业发展不及预期,隔膜降价幅度超出预期。